I den förra lektionen konstaterade vi att problemet man står inför är att man inte känner till de framtida vinsterna i ett bolag. Vinsttillväxten är viktig, men vi kan faktiskt bara peka på hur den har varit historiskt, inte på hur den kommer att vara i framtiden.

Ett smalt problem för den synske, eller den med insiderinformation, medan vi andra får hålla tillgodo med de analysmetoder som erbjuds och lita på vår förmåga att tidigt uppfatta trendskiften både på makro- och på bolagsnivå, som kan hjälpa oss att hitta undervärderade aktier.

Låt oss nu återvända till bolagsvinster och värdering. En av svagheterna med p/e-talet (lektion 5, Nyan 13/3 2007) är dess relativt snäva tillämpningsområde. En förutsättning för att använda p/e-talet är att det råder en hög jämförbarhet mellan de aktier som jämförs. Vi måste med andra ord hålla oss till bolag i samma bransch, med jämförbara resultatsiffror och som i övrigt är verksamma under liknande villkor för att jämförelsen ska vara relevant.

P/e-talet tillåter således jämförelser inom branscher, till exempel utifrån framräknade branschmedeltal på multiplarna som därefter jämförs. Man ska däremot passa sig för att till exempel rakt av jämföra ett bryggeris p/e-tal med en mobiltelefontillverkares p/e-tal. För att göra den jämförelsen måste vi utvidga vår analys en aning.

En populär metod för att väga in vinsttillväxt i värderingen är att se på det så kallade peg-talet, som består av p/e-talet i täljaren och vinsttillväxten i nämnaren. Vinsttillväxt definieras som tillväxten i vinst per aktie (v/a), den på engelska så vanligt förekommande termen earnings per share (eps).

Om peg-talet är större än 1 så är vinstillväxten lägre än p/e-talet. Aktien kan därmed vara övervärderad, alternativt så förväntar sig marknaden en ännu högre vinsttillväxt än den som använts vid beräkningen. På vanlig svenska kan vi då säga att antingen motiveras dagens kurs eftersom vinsttillväxten framöver kommer att vara större, peg-talet är alltså kanske trots allt under 1. I annat fall är aktien kanske övervärderad och du gör bäst i att sälja aktien.

Låt oss räkna fram både pe-tal och peg-tal för två fiktiva bolag, en mobiltelefontillverkare och ett bryggeri, som vi därefter vill kunna jämföra. Vi använder den förenklade resultaträkningen här intill:

Observera att framräknade p/e tal och vinsttillväxt ovan är faktiska, utifrån redovisade resultat, medan de oftast i verkligheten redovisas som någons prognos, till exempel analytikerkårens genomsnittliga prognos för de kommande 12 månaderna. För enkelhetens skull kan vi anta att marknaden förväntar sig att inget förändras framöver.

Vad säger oss tabellen? Bryggeriet, som kanske inte låter så ”häftigt” att investera i, har ett lägre peg-tal och är därmed vår köpkandidat sett ur detta perspektiv. I nästa lektion går vi närmare in på motiveringen till detta.

Insiderinformation; Insiderinformation är all information av specifik natur som inte har offentliggjorts och som, om den offentliggörs, väsentligt kan påverka ett värdepappers värde. Informationen kan gälla värdepapperet, emittenten eller värdepappersmarknaden. En person med insynsställning i ett företag kallas insider.